【申萬宏源輕工】飛亞達A(000026)2019年中報點評——高端表零售業務穩健增長,盈利能力持續提升

來源:申萬輕工

公司公告2019年中報,歸母凈利同比增長9.9%,基本符合我們預期。

2019年1-6月實現收入17.85億元,同比增長5.3%,歸母凈利潤1.23億元,同比增長9.9%;其中19Q2實現收入8.92億元,同比增長5.6%,歸母凈利潤0.59億元,同比增長11.9%。

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名表行業回暖跡象明顯并有望持續,高端表零售業務持續改革穩健增長。

國內高端腕表行業從2016年下半年開始已形成拐點,海外歐洲購物環境不穩定,國內高端消費市場服務持續改善,高端消費持續回流。公司強化資源整合和運營提升,繼續加強與國際品牌和中高端零售渠道的合作,推動品牌升級與渠道升級,同時,繼續獲取國際手表品牌線上授權,增設天梭和美度京東專賣店、美度天貓專賣店,豐富線上名表零售服務網絡,2019年1-6月公司手表零售業務(亨吉利+博觀表行,含代售自主品牌)實現收入11.49億元,同比增長12.4%。產品結構調整,高端表占比與客單價提升,提升門店經營效率,受此影響,亨吉利2019年1-6月毛利率上升2.28pct至25.5%。

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自有品牌:拓寬品牌梯度、研發智能手表、發力渠道建設。

大眾性手表行業承壓,2019年1-6月公司五大自主品牌實現收入5.29億元,同比下滑9.3%。品牌:在原有飛亞達品牌基礎上,繼續強化“Emile Chouriet(艾米龍)”、“JONAS&VERUS(維路時)”、“JEEP”、“BEIJING”品牌影響力,新品牌銷售收入占比已超過手表品牌管理業務的25%,繼續保持較快發展。智能手表:積極布局智能手表,深化技術合作,并快速布局系列化迭代產品。渠道:公司積極拓展網絡銷售渠道,發展電商業務,迎合大眾型手表線上增長趨勢。截止2018年末,飛亞達表境內渠道總數約3100家,主要供給大客戶如華潤、唯品會、天虹、永安百貨等;品牌國際化成效顯著,飛亞達品牌已進駐32個國家,境外渠道數超過180家,境外銷售收獲了大幅增長。

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2018年限制性股票激勵計劃授予完成,解禁設嚴格業績指標,上下齊心助力公司穩健成長。

2018年11月推出限制性激勵計劃,2019年1月授予完成。考核計劃三年解鎖的主要考核條件是:以2017年為基數,2019-2021年扣非歸母凈利復合增速分別不低于12%。激勵計劃推出首年,帶動公司管理效率提升改善,業績超市場預期。

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公司深耕中高端手表行業,品牌與渠道護城河突出,有望受益國內高端腕表消費增長厚積薄發;激勵機制理順,國企改革邁出重要一步。

亨吉利業績穩健增長,飛亞達自主品牌發展平穩,未來業績穩定增長可期。2017年管理層增持股票44.1萬股,2018年再次推出限制性股票激勵,激勵機制進一步理順。公司實際控制人中航工業集團是首批央企改革試點單位之一,國企改革邁出重要一步。我們維持公司2019-2021年歸母凈利的盈利預測為2.19億元、2.62億元、3.01億元,目前股價(6.96元)對應PE為14、12、10倍,公司總市值31億,名表行業增長、自有品牌運營打造和國資改革標的三重邏輯帶動下維持增持評級!

【申萬宏源輕工造紙團隊聯系方式】

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