【國金研究】互聯網行業點評:北京市推動開放互聯網視頻、游戲、圖書業務外資準入條件,具體影響幾何?

來源:國金證券研究所

國金證券研究所

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傳媒互聯網團隊

核心結論

事件

8月15日,北京市政府召開“服務業擴大開放綜合試點重點領域開放改革三年行動計劃新聞發布會”,公布了《互聯網信息領域開放改革三年行動計劃》:推動開放互聯網視頻、游戲和圖書等互聯網內容運營業務外資準入條件,探索在北京市試點開放區域,突破現有政策,允許外資在滿足內容監管和數據安全的前提下,提供網絡游戲下載和網絡視聽節目服務;推動工信部在示范園區放寬國內互聯網虛擬專用網業務(VPN)外資準入條件,外資企業開展VPN業務,試點開放外資股比不超過50%,吸引海外電信運營商為在京外資企業提供專屬VPN落地服務。

投資建議

由于政策實施細則尚未公布,難以判斷對具體公司的影響。但是,我們認為,該政策對長視頻行業的影響較大;對互聯網廣播、音樂行業的影響其次;對短視頻、直播、閱讀行業的影響較小;對游戲行業的影響最小。即使國際互聯網巨頭進入中國,也會尋求本地合作伙伴、運營方,而非采取全面的競爭態勢。

核心結論

具有劃時代意義的改革:互聯網視頻、游戲、圖書等,一直屬于國家高度管制的業務范疇。根據廣電總局、信息產業部(現工信部)于2007年發布的《互聯網視聽節目服務管理規定》,互聯網視聽節目服務單位必須從廣電主管部門取得許可證,為國有獨資或國有控股單位;從事電臺、電視臺形態服務和時政類視聽新聞服務的,還應取得互聯網新聞信息服務許可證。現在,北京市政府提出推動互聯網視聽服務的外資準入,具備劃時代的重大意義。

加快對外開放,深化全面改革:目前,我國經濟處于轉型期、改革進入深水區。在這種情況下,主管部門主動開放互聯網視頻、游戲、圖書等業務的外資準入,而且以北京為試點,體現了加快對外開放、深化改革的決心。對于國際投資者、互聯網巨頭來說,這是一種非常積極的信號。當然,對外開放的前提是“滿足內容監管和數據安全”;無論在中國開展什么互聯網內容業務,必要的監管仍然不可少,現行的監管框架并未改變。

哪些互聯網巨頭可能進入中國?國際上知名的互聯網視聽服務商很多,Facebook、Netflix、YouTube、Twitch、Spotify等都有過進入中國的計劃。顯然,對外開放不是無節制的,國際互聯網巨頭必須先表達遵守中國監管制度的決心、與監管部門建立互信,才能逐步在中國開展業務。我們認為,蘋果、微軟、索尼都有在中國經營的悠久歷史,守法記錄較好;它們的互聯網視聽業務以PGC/OGC為主,門檻較高,內部審核機制完善,可能成為第一批獲準進入中國市場的服務商。Netflix也以PGC\OGC為主,但是歷史上沒有在中國經營過,可能需要一段時間獲得監管認可;至于YouTube、Twitch,因為UGC太多,審核比較復雜,即使能進入中國,時間也會很靠后。

對中國互聯網行業格局有何影響?我們認為,影響首先在于法務和公司治理層面:由于牌照準入制度較嚴,互聯網內容服務商若想赴海外上市、或接受境外投資,往往都會采用VIE架構。如果牌照對外資放寬,許多互聯網公司都不必搭建VIE架構,境內上市、A+H上市的難度大幅降低。在業務層面,首當其沖的是長視頻平臺:如果來自境外的優質PGC/OGC平臺涌入,無疑將對行業格局構成擾動;其次是廣播、音樂平臺。至于直播、短視頻平臺,由于UGC占比較高、中外文化差異較大,受到的影響可能較小的。至于游戲行業,由于外資公司缺乏在中國的流量平臺和運營體系,我們預計它們仍將依賴騰訊、網易、B站等境內巨頭,而非自主進行運營。

在長期,還會發生什么變化?如果互聯網視頻、游戲、圖書業務能夠對外開放,那么,在符合國內監管要求的前提下,Google、Facebook等綜合性互聯網巨頭,也有可能在中國全面開展業務。一方面,中國將堅持在關鍵技術領域的自主可控、在監管方面的嚴格要求;另一方面,也會將越來越多的業務開放給合格的外資公司。但是,北京市的《三年行動計劃》只是一個框架,我們期待更多的政策細節披露。

風險提示

監管風險;技術變革風險;宏觀經濟風險;估值偏高。

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